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Weiche US-Inflationsdaten haben neue Hoffnungen auf Zinssenkungen entfacht und den Goldpreis über 5.000 US-Dollar je Unze gehoben. Dadurch rückt stärker in den Fokus, wie Produzenten und Entwickler für die nächste Phase des Zyklus positioniert sind.
Rückenwind aus dem Makroumfeld kehrt zurück
Gold hat seinen Aufwärtstrend wieder aufgenommen. Der Spotpreis stieg in dieser Woche um mehr als 2% auf rund 5.022 US-Dollar je Unze, nachdem die US-Verbraucherpreisdaten schwächer als erwartet ausfielen. Der Verbraucherpreisindex (CPI) legte im Januar nur um 0,2% zu und lag damit unter den Prognosen. Dies stärkt die Erwartung, dass die US-Notenbank bereits zur Jahresmitte mit Zinssenkungen beginnen könnte.
Die Märkte preisen inzwischen rund 63 Basispunkte an Lockerungen im Jahr 2026 ein. Für ein nicht verzinsliches Anlagegut wie Gold verringern niedrigere Zinsen die Opportunitätskosten. Das Ergebnis ist eine erneute Nachfrage der Investoren nach einer kurzen Korrektur infolge starker Beschäftigungsdaten.
ANZ hat seine Prognose für das zweite Quartal auf 5.800 US-Dollar je Unze angehoben und verweist auf die Attraktivität von Gold als Portfolio-Absicherung. Vor diesem Hintergrund lautet die zentrale Frage für Bergbauunternehmen nicht, ob die Margen gesund sind, sondern wie nachhaltig sie sich erweisen.
Barrick: Starker Cashflow trotz geringerer Produktion
Die Ergebnisse des vierten Quartals von Barrick Mining (ISIN: CA06849F1080) unterstreichen die Hebelwirkung großer Produzenten. Das Unternehmen meldete für Q4 2025 einen Nettogewinn von 2,4 Mrd. US-Dollar - mehr als doppelt so viel wie im Vorjahr. Der Umsatz stieg um 64,5% auf knapp 6 Mrd. US-Dollar, unterstützt durch einen durchschnittlich realisierten Goldpreis von 4.177 US-Dollar je Unze (+57%).
Die Produktion sank im Quartal um rund 19% auf 871.000 Unzen. Höhere Preise glichen die geringeren Mengen jedoch mehr als aus. Der operative Cashflow erreichte 2,73 Mrd. US-Dollar, der freie Cashflow 1,62 Mrd. US-Dollar. Barrick beendete das Jahr mit 6,7 Mrd. US-Dollar an liquiden Mitteln und übertraf damit seine Gesamtverschuldung von 4,7 Mrd. US-Dollar.
Für 2026 stellt das Unternehmen eine zurechenbare Produktion von 2,9-3,25 Mio. Unzen in Aussicht. Die All-in Sustaining Costs (AISC) werden zwischen 1.760 und 1.950 US-Dollar je Unze erwartet. Bei den aktuellen Goldpreisen bleiben die Margen robust, auch wenn Kostendruck sichtbar ist. Investoren werden genau beobachten, ob sich die Produktion stabilisiert und ob die Kapitaldisziplin anhält, während zugleich die Kupfervolumina steigen.
B2Gold: Ein Wendepunkt in der Produktion
Wenn Barrick für Größe steht, verkörpert B2Gold (ISIN: CA11777Q2099) den Übergang. Das Unternehmen hat in seiner Goose-Mine in Kanada die kommerzielle Produktion erreicht und steuert auf einen Ausbau auf 300.000 Unzen jährlich bis 2027 zu. Gleichzeitig stellt Fekola in Mali auf höhergradigen Untertagebau um - ein Schritt, der die Konzernmargen bereits stützt.
Das Portfolio von B2Gold umfasst Mali, die Philippinen, Namibia und Kolumbien, mit einer erwarteten Gruppenproduktion von rund einer Million Unzen. Die Aktie blieb in den vergangenen fünf Jahren hinter dem Goldpreis zurück, doch die operative Neuausrichtung könnte diesen Trend verändern.
Da die großen Investitionen in Goose sich dem Abschluss nähern und die Bilanzsanierung begonnen hat, könnte 2026 einen Wendepunkt markieren. In einem Goldpreisumfeld von über 5.000 US-Dollar je Unze wird der operative Hebel rasch sichtbar. Der Markt wird auf nachhaltigen freien Cashflow und Klarheit bei Kapitalrückflüssen achten, sobald die Bauphase endet.
Tesoro Gold: Ein anderes chilenisches Modell
Während die großen Produzenten Cash generieren, werden Entwickler aus einer neuen Perspektive bewertet. Das El-Zorro-Projekt von Tesoro Gold (ISIN: AU0000077208) in Chile bietet einen besonderen Ansatz. Die Lagerstätte Ternera umfasst rund 2 Mio. Unzen und liegt in niedriger Höhe, etwa 10 km von der Küste entfernt, mit Zugang zu asphaltierten Straßen sowie nahegelegener Strom- und Wasserversorgung.
Ein kürzlicher Besuch vor Ort durch Morgans berichtete von sechs Bohrgeräten im Einsatz für Infill- und Explorationsbohrungen und unterstrich damit das Skalierungspotenzial. Tesoro wird laut demselben Bericht mit etwa 91 A$ je Ressourcenunze gehandelt, gegenüber einem Peer-Median von 133 A$.
Anders als viele chilenische Projekte in Höhenlagen von 2.000-5.000 Metern deutet die Küstenlage von El Zorro auf geringere logistische Komplexität hin. Eine Scoping-Studie aus 2025 skizzierte einen Betrieb mit 3 Mio. t pro Jahr und einer Produktion von rund 111.000 Unzen jährlich in den ersten neun Jahren, bei geschätzten AISC von 1.216 US-Dollar je Unze und einem anfänglichen Investitionsbedarf (Capex) von etwa 248 Mio. US-Dollar.
Mit mehr als 130.000 Bohrmetern seit 2020 und einer für 2026 geplanten Vormachbarkeitsstudie positioniert sich das Unternehmen als potenzieller mittelgroßer Goldproduzent statt als hochgelegene Kupfer-Nebenstruktur. Die Beteiligung von Gold Fields liefert technische Validierung, auch wenn Entwicklungs- und Finanzierungsrisiken bestehen bleiben.
Wie geht es weiter?
Die Entwicklung des Goldpreises wird von Inflation, Geldpolitik und geopolitischen Strömungen abhängen. Doch bei 5.000 US-Dollar je Unze und darüber stärken sich die Bilanzen schnell.
Für Barrick liegt der Fokus auf disziplinierter Kapitalallokation und stabiler Produktion. Für B2Gold auf der Umsetzung des kanadischen Hochlaufs und der Margenausweitung. Für Tesoro auf Ressourcenwachstum und dem Übergang vom Explorer zum Entwickler in einem Land, das eher für Kupfer als für küstennahes Gold bekannt ist.
Sollten Zinssenkungen Realität werden und Gold sein Niveau halten, könnte 2026 zeigen, wie effektiv jedes Unternehmen die Preisstärke in nachhaltigen Wert umwandelt.
Quellen:
https://www.reuters.com/world/india/golds-bull-run-seen-intact-despite-steep-pullback-2026-02-02
Morgans site visit Research 20.01.2026
https://www.barrick.com/English/news/news-details/2026/q4-2025-results/default.aspx
https://www.reuters.com/world/india/gold-silver-rise-near-one-week-lows-bargain-hunting-2026-02-13
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